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公司发布2022年年度报告,公司实现收入37.14亿元,同比增长25.71％,实现归母净利润2.92亿元,同比增长28.29％,实现扣非归母净利润2.73亿元,同比增长39.40％;其中Q4单季度实现收入8.30亿元,同比增长18.94％,环比下降15.59％;实现归母净利润0.31亿元,同比增长2.25倍,环比下降59.84％。投资要点

三大赛道齐发力,公司盈利同比增长28.29％2022年公司重点业务领域持续向好,有机硅胶、聚氨酯胶以及太阳能背膜销量分别为10.26万吨、2.88万吨、6815.23万平方米,同比分别增加41.5％、30.2％、16.2％。全年实现营收37.14亿元,同比增长25.71％,实现归母净利润2.92亿元,同比增长28.29％。其中可再生能源/电子电器/交通运输分别实现营收21.25亿元/5.75亿元/5.66亿元,同比分别增加35.31％、25.08％、14.52％。22年公司销售毛利率为23.49％,较21年增加1.03PCT,主要得益于可再生能源及电子电器盈利能力的提升,22年公司可再生能源/电子电器/交通运输毛利率分别为21.76％(+1.34PCT)/32.82％(+2.23PCT)/27.22％(-5.06PCT)。

主要原料价格低位运行,新产能放量成长可期截至报告期,公司现有产能有机硅胶16万吨、聚氨酯胶4万吨、其他胶1万吨、太阳能电池背膜8000万平方米。公司在建产能丰富,23年3月新增3万吨光伏有机硅胶、23年上半年3600万平方米太阳能背膜、1万吨锂电聚氨酯胶、1.5万吨锂电负极胶将建成投产,此外广州回天3.93万吨通信电子胶粘剂预计于23年7月投产。根据百川盈孚,当前公司主要原材料有机硅107胶为16000元/吨,较年初下降1000元/吨,较22年同期下降13000元/吨,当前原材料价格低位运行,叠加公司新产能持续放量,公司未来有望保持快速增长。

聚焦重点领域加大研发投入,持续推进高端胶粘剂进口替代近年来公司持续聚焦重点应用领域、重点产品,加大研发投入,最近三年平均研发费用投入占营业收入的比例为4.67％。公司凭借优秀的研发实力与产品质量,已与天合光能、晶澳科技、阿特斯、宁德时代、比亚迪、宇通客车、中通客车、东风日产、长安福特、中兴通讯、明纬电子等形成深入合作,客户份额占比明显提升。根据公司22年年报,当前公司Underfill环氧胶已实现批量供货,未来预期在标杆客户华为、欧菲光等测试通过并批量使用,助力公司实现微电子级的转变。此外公司仍有多项研发项目处在客户验证和试验阶段,预期未来公司有望在胶粘剂高端应用领域打破国外企业技术壁垒,持续推进进口替代。

盈利预测与估值预计公司2023-2025年营收为47.89/60.05/76.28亿元,同比增加28.93％、25.39％、27.03％;净利润分别为4.06/5.61/7.53亿元,同比增加39.14％、38.29％、34.17％,对应EPS为0.94/1.30/1.75元/股,对应PE分别为16.19、11.71、8.73。我们认为随着公司新增产能有序投产,公司光伏用胶、电子电器用胶、交通运输设备用胶等行业高景气发展,公司未来发展可期,维持买入评级。

风险提示产品价格波动;客户开拓不及预期;产能投放不及预期;环保政策及安全事故风险等。